自4月起，受“对等关税”政策影响，美豆失去进口价格优势，促使中国市场转向增加巴西大豆进口份额。当时正值巴西大豆季节性贸易旺季，然而其收获及到港时间持续延迟，导致国内豆源阶段性供应趋紧。在此背景下，市场对国产大豆的压榨需求显著提升启点优配，加上黑龙江地储拍卖接近尾声，基层余粮占比不足一成，供应收紧推动豆一期货价格持续上涨。
进入4月中下旬，大量巴西大豆集中到港，有效缓解了压榨厂的原料供应压力，市场对国产大豆的压榨需求随之回落。尽管基层余粮见底及现货价格坚挺持续为盘面提供支撑，但销区需求疲软，且储备大豆陆续投放市场，抑制了盘面的上涨空间。
市场焦点转向国储拍卖动态启点优配
国产大豆余粮基本见底，目前产区售粮进度已超九成，余粮不足半成，消耗速度明显快于往年同期。受供应有限影响，持粮主体挺价惜售，豆一价格底部支撑较强。
分区域来看，东北大豆产区余粮有限。截至5月23日，黑龙江产区余粮占比为3%，较去年同期降幅达7个百分点。当前农户正忙于新季大豆种植，播种进度已达90%，售粮积极性较低。贸易库存处于偏紧状态，据机构统计启点优配，目前仅中储粮、益海等主体持有4万～5万吨货源。在产区余粮不足及贸易商库存消化的双重作用下，现货价格呈现上涨趋势，但地方储备豆投放限制了其上涨空间，整体呈平稳上涨态势。
南方大豆产区售粮进度更快。截至5月23日，安徽余粮占比为4%，较去年同期降幅达31个百分点，市场挺价心理较强。部分贸易商存在补库需求，但受限于产区余粮稀少及北运采购成本上升，大豆市场基本处于有价无市的局面，现货价格维持偏强运行。
4月10日，黑龙江地储拍卖暂停后，市场供应回归偏紧态势，但由于市场预期内蒙古地储拍卖即将启动，压制了豆一期货的上涨空间。4月22日，黑龙江及内蒙古地储拍卖陆续开展，拍卖成交表现较好，成交率达100%且部分标的出现溢价，提振了市场情绪，推动期货盘面继续上行。随着拍卖持续进行，市场对大豆释放量的消化趋于理性，接货主体操作逐渐谨慎。近期，地储拍卖虽保持较高成交率及部分溢价，但投放力度较前期大幅下滑，当前拍卖情况对盘面的影响已较为有限，市场焦点正逐步转向国储拍卖动态。
下游进入传统淡季
豆一主要应用于食用消费，占比达72%；小部分用于压榨，占比10%。随着温度升高，食品需求已进入传统淡季，各类豆制品厂下游产品走货放缓，导致终端豆制品新增需求有限，采购策略以随采随卖为主。且销区市场对高价大豆接受度有限，观望情绪浓厚，进一步抑制了大豆价格的上涨空间。
压榨方面，今年受国产大豆压榨利润较好及供应偏紧等因素影响，国产大豆压榨需求有所增加。2025年 1—4月，国产豆压榨消费量为58万吨，同比增幅达93%。不过，随着进口豆大量到港，市场供应逐步恢复，国产大豆压榨需求已回归平淡。
展望后市启点优配，新季国产大豆种植即将收尾。播种结束后，持粮主体重心回归粮食销售，加之气温升高导致大豆不耐储藏，或促使农户提高出粮意愿，提升市场交易活跃度。不过，虽然供应端余粮有限及价格坚挺对盘面形成较强支撑，但需求端难有大幅改善将限制价格上涨空间。整体上，盘面缺乏上涨驱动力，豆一将维持区间震荡运行。后市需重点关注政策端大豆投放力度及新季大豆生长期天气情况。（作者单位：广发期货）
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